Рост расходов мешает акциям Аэрофлота набрать высоту

Мы понижаем целевую цену по AFLT с 182,6 до 152,3 руб. на фоне снижения ожиданий по прибыли и повышения странового дисконта, но сохраняем рекомендацию “держать”. Потенциал роста в перспективе года 9%.

• Чистый убыток в 1К 2018 удвоился, достигнув 11,2 млрд.руб. в сравнении с прошлым годом на фоне роста операционных расходов. По линии OPEX значительно увеличились расходы на топливо, операционную аренду и персонал. Для компенсации роста цен на авиакеросин перевозчик повысил топливный сбор.
• Несмотря на слабые результаты по прибыли в 1 квартале, по операционным метрикам бизнес “Аэрофлота” остается на линии роста. Расширение авиапарка, повышение эффективности и увеличение количества рейсов по прогнозам позволит Аэрофлоту в этом году выйти на рекордную выручку в объеме 608,8 млрд.руб. с ростом на 14% г/г.
• Дивиденд за 2017 год составит 12,8 руб. с доходностью 9,2%.
• В сравнении с аналогами акции AFLT остаются недооцененными на 9% при ожиданиях умеренного роста выручки и прибыли в этом году.